美丽田园醫療健康研究報告:美與健康連锁龙頭,未来發展潜力可观

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1.一、品牌结構：四大知名品牌矩阵，笼盖雙美和抗衰市場

標致田园是海內领先的一站式康健與標致辦理辦事供给商。公司現構成標致 田园、贝黎诗、秀可人和研源的四品牌矩阵，供给平常脸部及身體照顾護士、能量儀 器與打针及抗衰醫學三项辦事，截至 2022 年末，总體辦事收集涵盖 378 家門店， 包含 189 家直营店及 189 家加盟店，笼盖中國遍及的身體及皮膚照顾護士辦事中高端 消费者。2019-2022 年别離實現業務收入 14.0五、15.0三、17.8一、16.35 亿元， 2019-2022 年的 CAGR 為 5.2%；2019-2022 年别離實現归母净利润 1.40、1.5三、 1.9四、1.03 亿元，2019-2022 年的 CAGR 為抗皺保養品,-9.8%；經调解净利润由 2019 年 1.49 亿元升至 2021 年 2.27 亿元及 2022 年 1.57 亿元。

四大品牌矩阵周全结構康健與標致辦理辦事市場。標致田园品牌建于 1993 年， 是地點行業汗青最久长的海內連锁品牌之一；公司于 2016 年起介入贝黎诗计谋投 資，以上两個品牌均以平常脸部及身體照顾護士辦事作為辦事重點。2011 年起，公司 以秀可人品牌供给能量儀器與打针辦事，2018 年以研源品牌供给抗衰醫學辦事。從品牌的收入布局看，標致田园和秀可人為公司進献重要收入。此中，標致田 园的收入由 2019 年的 6.76 亿元增加至 2022 年的 7.69 亿元，占比由 48%降低 至 47%；秀可人由 2019 年的 4.65 亿元增加至 2022 年的 6.20 亿元，3 年 CAGR 為 10.06%，收入占比由 33.1%增加至 37.9%。

按辦事類型来看，傳统美容辦事進献對折以上業務收入。公司的辦事涵盖傳统 美容辦事、醫療美容辦事、亚康健评估及干涉干與辦事。此中，傳统美容辦事收入占比 最高，2019-2022 年，其营收占比别離為 62.3%、56.4%、58.8%與 57.9%，2019- 2022 年，CAGR 為 2.6%，醫療美容辦事收入占比次之，2019-2022 年收入占比 别離為 33.1%、37.5%、37.8%與 37.9%，2019-2022 年收入 CAGR 為 10.1%。 亚康健评估及干涉干與辦事占总收入的比例较低，在 4%~6%摆布。

1.二、汗青复盘：專注美與康健30载，由生美向多范畴成长

標致田园建立于 1993 年，渐渐成為一站式康健與標致辦理辦事供给商。公司 汗青可追溯至 1993 年創建旗舰品牌標致田园的創建，專注于供给身體及皮膚照顾護士 辦事，是中國康健與標致辦理辦事行業中汗青最久长的海內連锁品牌之一。20十一、 2018 年别離以秀可人、研源品牌切入能量儀器與打针辦事、抗衰醫學辦事。今朝 已成為海內最大平常脸部及身體照顾護士辦事供给商以登科二大身體及皮膚照顾護士辦事 供给商。29 年成长陪伴辦事范畴拓展，標致田园公司的成长可分為如下三個阶段： 1993-2009 年，公司創建早期，專注于供给平常脸部及身體照顾護士辦事。1993 年設立標致田园品牌，公司汗青可追溯至 1995 年引入完備的會員辦事系统，1996 年開启美容連锁店期間，1998 年公司总部迁往上海，2005 年建立培训中間，此 阶段專注為客户供给平常脸部及身體照顾護士辦事。

2010-2017 年，供给平常脸部及身體照顾護士辦事+能量儀器與打针辦事。2010 年起頭举行首家供给能量儀器與打针辦事門店的筹辦事情，2011 年以“秀可人” 為品牌首家門店開業，增长公司辦事范畴；2013 年上線 CRM 主顾辦事辦理平台 進级客户辦事，2016 年入股贝黎诗，巩固公司于平常脸部及身體照顾護士辦事的领先 职位地方。 2018 年-至今，涵盖平常脸部及身體照顾護士辦事+能量儀器與打针辦事+抗衰醫 療辦事。2018 年以“研源”為品牌在上海開設首家抗衰醫療中間，至此公司構成 三项辦事范畴配合成长的营業结構。

公司财政表示：受疫情频频的负面影响，2019-2022 年，毛利率和净利率水 均匀显現颠簸。2020 年和 2022 年，疫情之下，因严酷社交間隔限定和存在闭 店等環境，傳统美容辦事和輕醫美辦事的毛利率遭到负面影响较大。從用度率角度， 公司研發费率、辦理费率和贩卖费率均节制杰出，2022 年，因受疫情影响，收 入下滑使得其對用度的摊薄感化削弱，對應费率有所上行，叠加毛利率下滑的影响， 终极显現净利率下滑至 6.8%。

1.三、股权布局：辦理层履历丰硕，营業纯熟，股权架構集中

辦理层深耕行業多年，業界履历丰硕。公司董事會主席李阳获得德國亚琛的亚 琛工業大學電子工程系工程學硕士學位，自2004年担當公司董事會主席及標致田 园多家從属公司的董事，具備丰硕的营業带领履历。首席履行官兼副董事长連鬆泳 结業于清华大學工商辦理專業，從事生美行業事情近20年，曾任河南整形美容醫 院副总司理、北京曼思美醫療技能总司理，具有丰硕的投資及整合履历，乐成收購 和投資3家以上國有中大型公立病院，投資新建多家民营專科型和综合型病院， 乐成并購境外醫療高科技上市公司。翟峰、耿嘉琦均為中信财產百家樂賺錢,基金布景，卖力公 司计谋制订，此中耿嘉琦卖力礼聘行政职員，鞭策并購及辦理融資。

家属制企業，股权布局不乱。截至 2022 年底，公司董事长李阳、其女兒李方 雨、和連鬆泳、牛桂芬、崔元俊和苑慧敏共 6 名一致行動听合计持股约 49.87%， 此中李阳直接或間接持股约 16.29%，李方雨直接或間接持股约 18.39%。股权激 励方面，公司具有 IGHL、CrestSail Limited 两個員工鼓励平台，持股比例别離為 1.41%、3.17%；同時，公司于 2022 年 3 月采用股分鼓励规划，将 309.28 万 股股分（占已刊行股分数目標 3%）获配發予 Thriving Team Limited。

標致與康健辦理辦事市場包含傳统美容辦事、醫療美容辦事、康健辦理辦事及 其他市場。此中，醫療美容辦事可進一步分為非外科手術類醫療美容辦事及外科手 術類醫療美容辦事；康健辦理辦事指為康健及亚康健人士供给的一站式體檢、咨询 及干涉干與辦事，按照查抄及干涉干與方法可细分為利用临床醫學的傳统康健辦理辦事與 利用功效醫學的新兴亚康健评估及干涉干與辦事。

2.一、糊口美容市場：稳健增加，竞争款式较為分離

糊口美容，即广泛意义上的傳统美容辦事。傳统美容辦事一般针對人體浅层组 织，限于對皮膚、皮下组织及浅表肌肉的處置，大致包含身體照顾護士辦事及脸部辦事。 此中，脸部辦事重要包含干净及保湿、皮膚美白及皮膚年青化辦事。傳统美容辦事 一般對皮膚無創伤性、無侵入性，利用菁华、乳液及面膜等護膚品和身體和脸部 照顾護士器械，不得利用第三類醫療器械。傳统美容辦事项目中，水轮回干净、皮膚保 湿、皮膚美白、皮膚紧致及身體推拿等项目特别受消费者接待。

傳统美容辦事市場范围大，增速较為安稳。据公司招股书表露，①從市場范围 角度，海內傳统美容辦事市場范围由 2017 年的 3451 亿元增加至 2021 年的 4032 亿元，4 年 CAGR 為 4.0%，因為過往疫情影响，傳统美容辦事市場由 2019 年的 4097 亿元缩减至 2020 年的 3716訓練腹肌器材,  亿元，但跟着疫情影响渐渐削弱，估计 2030 年市場范围达 6402 亿元。②從焦點消费人群角度，该市場重要客户群體春秋集中 于 31 至 50 岁，83%為栖身于都會的女性职業，多為白领專業人士、辦理职員、 企業家和家庭妇女。该市場消费者具備复購率高，按期消费特色。2017-2021 年， 海內接管傳统美容辦事的人群從1.47亿人增加到1.55亿人，年复合增加率為1.3%， 估计持久将連结增加趋向，到 2030 年可达 1.98 亿人。

行業進入壁垒较小，竞争款式较為分離。從行業市場集中度看，其集中度较低， 2021 年，CR5 仅為 0.7%，重要因行業進入壁垒不高，显現在①单個開店投入資 金较低；②產物辦事的技能難度较低，同質化较為紧张。 在生美行業的市場竞争中，多以单體或小型連锁几個為主，重要系：①難以扩 大個性化辦事的范围：在扩大進程中難以将個性化辦事產物尺度化或流程化；②連 锁化结構本钱不足：連锁化结構起首在門店方面必要延续的資金投放和装修用度， 别的单個連锁門店還需先辈装備及器材，均必要大量的本钱投資；③短缺履历丰硕 的美容師：傳统美容辦事的質量及主顾體驗很大水平上取决于供给有關辦事的美 療師的技能，具有丰硕履历的美療師数目有限。

2.二、醫療美容市場：輕醫美范围增速较快，晋升空間广漠

我國輕醫美市場范围增速较快，具有广漠的晋升空間。据公司招股书，我國輕 醫美市場范围由 2017 年的 401 亿元晋升至 2020 年的 773 亿元，3 年的 CAGR 到达 24.5%，有望成為身體照顾護士市場的第二增加曲線。輕醫美市場具備三大特色： ①主顾粘性高：项目凡是必要按期接管辦事以到达及保持最好療效；②生理包袱更 輕：與外科项目比拟，规复時候相對于较短，傳染并發症的危害较低；③辦事的多样 性及專業性：能量儀器项目重要借助脉冲養生茶推薦,光、激光、射频、超声波等到达皮膚照顾護士 及塑身的结果，如痤疮醫治、嫩膚、紧膚等，此中光子嫩膚、皮秒激光、热玛吉热 度较高；打针類项目重要包含對身體组织举行极低侵入度的美容方法，此中透明質 酸、A 型肉毒杆菌打针热度较高。

能量儀器與打针辦事客户群體 73%為女性，年 龄重要介于 21 岁至 40 岁，具有强采辦力和能量儀器打针辦事需求，年均消费 6000 元到 20000 元，此中能量儀器项目標客单價范畴為 4000 元到 20000 元， 打针類项目標客单價在 2000 元到 1 万元，订價區間较高。

輕醫美辦事機構市場竞争款式较台北當舖,為分離，公司以 0.6%的市占率位列第四。按 照 2021 年的总收益计(不含外科類收益），我國能量儀器與打针辦事市場的 CR5 為 6.3%，此中標致田园以 5.87 亿元的营收和 0.6%的市占率位列第四。

現阶段市場產物日渐多元，浸透率晋升與消费频次增加成為重要的增加動力。 今朝海內每千人能量儀器與打针辦事项目数虽已由 2016 年 6.4 次晋升至 2020 年 的 16.1 次，4 年 CAGR 為 26%，但與韩國、美國、日本等發财國度比拟，仍具有 较大晋升空間。将来两大關頭身分驱動輕醫美市場增加。①在人們美容典礼的加强 和醫治结果更佳的技能前進鞭策下，社會接管度不竭晋升。②科技成长及質料立异。質料科學、生物技能及制藥業的快速成长使能量儀器與打针辦事结果更佳，更平安， 规复更快，更受消费者青睐。据 Frost&Sullivan 估计，2030 年中國能量儀器與注 射辦事市場范围将到达 4166 亿元，2020 年至 2030 年的 CAGR 将到达 18.3%。

2.三、亚康健评估及干涉干與辦事市場：蓬勃成长，增加势頭强劲

亚康健评估及干涉干與辦事指經由過程调理及增强主顾身體器官體系的功效，旨在改 善主顾身體康健状态的醫療辦事。一般包含三個辦事步调组合，详细而言為：①评 估人體內若干器官體系（包含但不限于內排泄體系、免疫體系及消化體系）功效状 态的功效康健评估; ②测試後咨询大夫；③經由過程利用功效醫學量身定制干涉干與辦法。 與疾病醫治分歧，亚康健评估及干涉干與辦事集中疾病預防，和基于主顾的檢测及评 估成果举行持久康健监测及照顾護士。亚康健评估及干涉干與辦事客户重要為追求康健檢 查、咨询及疾病預防的中年客户，和受亚康健症状影响的市民。中國亚康健评估及干涉干與辦事市場范围增速较快，远景广漠。据弗若斯特沙利文， 市場总收益由2017年的30亿元增加至2021年的70亿元，4年CAGR為23.9%。 估计2030年将达人民币290亿元治療痔瘡,，2021年至2030年的年复合增加率為17.1%。

亚康健评估及干涉干與辦事市場處于相對于初期的成长阶段，市場集中度较高， 2021 年 CR5 达 24.2%，较着高于輕醫美和生美市場。按 2021 年亚康健评估及 干涉干與辦事發生的收益计，標致田园的市場份额约為 0.9%。将来几年市場增加的潜 力的預期下，新的介入者将加速投資步调并扩展辦事收集，開辟亚康健评估及干涉干與 辦事市場。傳统美容辦事市場或非外科手術類醫療美容辦事市場的現有介入者可 能在其辦事组合中增长亚康健评估及干涉干與辦事，该行業将来竞争可能進一步加重。

亚康健生齿不竭增加和技能前進两大基石强劲鞭策亚康健评估及干涉干與辦事市 場增加。①亚康健状况群體增加迅猛。中國亚康健状况生齿日趋增长，由 17 年的 5.5 亿人增至 21 年的 5.7 亿人，預期于 30 年达 5.8 亿人。2020 年，跨越 50%介 于 25 岁至 55 岁总生齿的人群呈現亚康健状况，青中年人盘踞亚康健生齿大都。 同時，各類亚康健症状已對呈現亚康健状况的人群造成紧张困扰，提高了人們對健 康改良及疾病預防的意識。②技能前進。愈来愈多的先辈技能引入亚康健评估及干涉干與辦事市場，如 IRATHERM®摹拟阳光以帮忙提高主顾的焦點體温至 38.5 摄氏度至 40.5 摄氏度， 從而加速體內新陈代谢。善用技能前進，亚康健评估及干涉干與辦事供给商可為更多客 户供给更高質量的辦事，創建知名過活增的專業品牌形象，進而吸引更多客户。